《2020年全球另类投资机构发展战略与公司治理研究》全文发布,深度解读KKR、黑石、凯雷的战网上投资

/ 发布时间 / 2021-08-30
卷首语各位读者:你们好!自2019年科创板启动后,中国资本市场进入加速换挡新周期。2020年在再集资政策松绑、新三板改革及创业板注册制等改革红利下,A股市场迎来大年。疫情之下...

卷首语

各位读者:

你们好!

自2019年科创板启动后,中国资本市场进入加速换挡新周期。2020年在再筹资政策松绑、新三板改革及创业板注册制等改革红利下,A股市场迎来大年。疫情之下,今年政策层频繁强调股权资金投入对中国经济的重要程度,并提出“推进资管行业的转型,就是要调整社会筹资结构,大力进步直接筹资,尤其是股权筹资”。同时,2020年也是金融进一步对外开放之年,境外金融机构、资管机构纷纷进入国内市场,一方面促进了中国资管行业市场化、法制化和国际化建设,另一方面也对中资机构带来新的巨大挑战。怎么样取长补短,施展更大的空间,扩大走出去经营,需要中资机构认真研究应付。

对此,清科研究中心以KKR、黑石、凯雷三大国际私募巨头为主要对象,对全球另类资金投入机构进步策略与公司治理进行深度研究,就可能合适中国大型私募股权资金投入机构的公司治理机制进行了探讨,提出建议,最后形本钱篇研究报告。

结合三大巨头经验,大家发现拓展公开市场筹资、提高公司治理能力是一家私募股权资金投入机构走向成功的重要步骤。一方面,在上市监管等需要下,股权资金投入机构将逐步形成以“保障股东、顾客、职员及其他持份者利益”的核心价值,进而奠基了一家资金投入公司长久稳定进步的基础。另一方面,尽管业务披露力度、资金投入监管限制等大幅提高,但长期来讲另类资金投入业务将得到拓展,其专业资金投入能力可以获得股票资金投入者和LP的进一步信赖。

中国股权资金投入业虽然起步时间较晚,但进步进度较快。面对近年来“资管新规”强监管、经济增长放缓等挑战,国内头部机构一方面基于自己所善于的资金投入方案,开始向“上游”或“下游”阶段扩展,逐步覆盖股权资金投入全阶段,另一方面则是立足自己状况与业务进步策略差异不断健全公司治理体系。

大家觉得中国股权资金投入机构的公司治理建设与国内金融市场进步,金融监管政策等息息有关,其公司治理结构也势必与国际同业不尽相同,伴随新一轮洗牌的结束,适用于中国资本市场,富有中国特点的公司治理体系将在头部机构内逐步形成。现在国内股权资金投入机构中,中国光大控股公司(简称“光大控股”)资金投入方案覆盖全方位,且已上市,具备健全的公司治理结构,大家在报告内将其作为重点研究案例,对其公司治理状况进行了详细地剖析。

在报告内,大家也强调,国内股权资金投入业的整体公司治理能力有待提高。现在,国内市场化股权资金投入机构以公司制为外壳,以有限合伙型治理构造为管理基础,资金投入决策权更多学会在创始团队,而放眼更远的将来,这部分机构势必面临“换帅”、股权的重新分配和公司传承等问题,机构迫切需要打造健全的公司治理构造。大家觉得健全的公司治理能力,将是机构进步壮大并谋求长期进步的基础。

最后从LP资金投入者的角度看,大家建议,长期内公司治理能力应该成为LP甄选基金的要紧条件之一。治理规则和规范的打造,有益于机构明确合伙人、管理层之间的权、责、利分配,避免舞弊现象,提升机构风控能力。除此之外,更对基金团队的行为和绩效产生深远影响,对基金团队将来的持续、稳定、卓越、合规进步至关要紧。

具体报告内容,请见下文。

祝开卷有益!

清科研究中心

2020年9月

第一章:国外另类资金投入市场进步历史及概况

全球私募资金投入起来自于1940年代的美国,在经历了数次经济轮动周期后,已逐步进步成熟。分资产类别来看,私募股权资金投入类近年来管理资本量占比持续超越50%。2020上半年遭到新冠肺炎疫情影响,全球私募资金投入常见面临募资步伐放缓、资金投入尽调难以拓展、企业估值回落等问题。

第二章:大型国外另类资金投入机构的策略和布局

以黑石、KKR、凯雷三大巨头为代表的全球大型资金投入机构均向业务平台化、资金投入多元化的方向进步。黑石、KKR、凯雷分别于2007年、2010年、2012年公开发行上市,并均于上市前基本形成现有业务板块和国际化布局。从资金投入资产类别来看,主要以私募股权、实物资产及信贷三类为主,配置比率渐渐趋于一致。三大巨头上市后资本管理量、总收入达成不同幅度的增长,其中资金投入收益、基金管理费构成近三年主要收入出处。

第三章:大型国外另类资金投入机构的公司治理变迁

伴随黑石、KKR、凯雷资金投入业务在全球不断扩张、展开公开市场筹资,公司治理能力也伴随机构进步策略的变化不断提高。第一,在2017年美国税改法案通过后,三大巨头相继从合伙制改为治理结构愈加透明、规范的公司制。第二,董事会成员数目和构成与机构业务种类、管理规模维持动态匹配,并通过董事会常务委员会实行平时管理和监督职能。除此之外,逐步打造起明确、健全的组织构造,成为多类型、多区域资金投入独立或协同顺利进行的要紧保障。最后,构建多层次薪资机制,对资金投入机构的核心资产——人力资本进行高效勉励与约束。

第四章:国内股权资金投入市场格局和机构进步策略

同全球私募市场的进步路径类似,国内大型股权资金投入机构也趋向大资管平台化进步,资金投入方案多元化。立足于自己状况和进步策略,资金投入机构形成了各具特点的治理体系。以光大控股为例,一家于港股上市的头部资金投入机构,资金投入业务涉及私募股权资金投入、不动产资金投入、证券资金投入等多个范围。光大控股除去需满足上市地及多国监管机构的需要外,同时遭到母公司严格的风险管控,由此打造了健全的公司治理机制和风险管理机制。

第五章:国内股权资金投入机构公司治理仍存在较大提高空间

总体来讲,国内股权资金投入机构公司治理方面仍存在较大提高空间,不少机构面临成立时间尚短、决策高度集中、管理规模激增与运营机制不匹配等问题。健全的公司治理能力,将是机构进步壮大并谋求长期进步的基础。

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